Detsembris 2023 ametisse asunud Argentina president Javier Milei päris majanduse, mis oli tõsises kriisis. Aastane inflatsioon ulatus 211 protsendini ja tõusis hiljem peaaegu 290 protsendini, kuine inflatsioon ületas 25 protsenti. Aastatepikkused eelarvepuudujäägid, mida rahastati raha trükkimisega, peeso pidev odavnemine, kapitalikontrollid ning usalduse kadumine majanduspoliitika vastu olid loonud olukorra, kus liiga palju peesosid ajas taga liiga väheseid kaupu. Globaalne pandeemiajärgne inflatsioon ja toormešokid lisasid survet, kuid peamine probleem oli kodumaine: struktuursed eelarve- ja rahapoliitika tasakaalustamatused.
Sellest ajast on inflatsioon langenud umbes 33,5 protsendini aastas. Langust on vedanud agressiivne eelarve kohandamine, valitsuskulude rahalise rahastamise lõpetamine, vahetuskursi liberaliseerimine ja laiem poliitikadistsipliini taastamine. Kuigi soodsamad tegurid, nagu tugevamad ekspordid, kasvav energiatootmine ja statistilised baasefektid, on samuti aidanud, viitab inflatsiooni languse ulatus peamiselt Milei majandusprogrammile. Ta lükkas järkjärgulise lähenemise täielikult tagasi ning viis ellu ühe agressiivseima eelarve konsolideerimise, mida on hiljuti suuremates majandustes nähtud: toetusi kärbiti, avalikke kulutusi vähendati, valitsusasutusi lihtsustati ja eelarvetasakaal tõsteti peaaegu püha eesmärgi staatusesse. Toetajad nimetasid seda šokiteraapiaks, kriitikud majanduslikuks ekstremismiks; tegelikkus jääb kuhugi vahepeale. Šokiteraapia sunnib kohanemise kohe peale, tekitades lühiajalist valu pikaajalise kasu võimaluse nimel. Kui eelarve ja rahapoliitika tõrked on sügavalt juurdunud, võib järkjärguline tee muuta taastumise pikemaks ja ebakindlamaks.
Finantsturud on poliitika usaldusväärsust premeerinud. 2024. aasta märtsis olid Argentina riigivõlakirjade riskipreemiad endiselt raskustes olevate riikide tasemel: investorid uskusid reformilugu, kuid ootasid tõendeid. Need on järjest ilmunud. Kõik kolm peamist reitinguagentuuri on Argentina riigireitingut Milei ametiajal tõstnud. Fitch tõstis reitingu tasemele B- 2026. aasta mais, viidates paranenud eelarve- ja välisbilanssidele, reformidele ning reservide kogumise väljavaadetele. S&P tõstis samuti tasemele B-, rõhutades paremat juurdepääsu rahastamisele ja väiksemaid makromajanduslikke tasakaalustamatusi. Moody’s on riigi viinud välja väga raskes seisus olevate kategooriast, osutades langevale makseviivituse riskile. Argentina jääb endiselt investeerimisjärgust allapoole, kuid liikumine eemale raskustes olevate riikide otsast laiendab potentsiaalsete ostjate ringi ja alandab järk-järgult rahastamiskulusid. Riskipreemiad on endiselt kõrgemad kui enamikul arenevatel turgudel, kuid preemia on oluliselt ahenenud ning hõljub umbes 100 baaspunkti võrra laiemal kui laiem üksik-B universum. See on märkimisväärne nihe võrreldes olukorraga napilt kolm aastat tagasi.
Investeeringud on hakanud järgnema. Eelarve ülejäägid, langev inflatsioon ja vahetuskursi liberaliseerimine on tugevdanud suhteid nii mitmepoolsete laenuandjate kui erainvestoritega. Rahvusvaheline turulepääs alles areneb, kuid rahastamisvõimalused on varasema peaaegu isolatsiooniga võrreldes tunduvalt laienenud. IMF-i suhe on muutunud: ajalooliselt jäid Argentina ja fond sageli toetuspakettide, täitmata sihtide ja uute kriiside ringi; seekord meenutab pilt pigem reformilugu kui järjekordset päästeoperatsiooni. Argentina looduslikud eelised ei ole kunagi kahtluse all olnud — maailmatasemel põllumajanduseksport, märkimisväärne kaevandamispotentsiaal ning Vaca Muerta ebatavalised energiaressursid. Väljakutse on olnud potentsiaali muutmine tegelikeks investeeringuteks. Välismaised otseinvesteeringud on hakanud liikuma õiges suunas; energia- ja kaevandusprojektid on pälvinud kasvavat rahvusvahelist huvi, mida toetavad regulatiivsed reformid ja suurem makromajanduslik stabiilsus. Reitinguagentuurid on hiljutiste tõstmiste põhjendustes eraldi esile toonud paranevaid investeerimisprojekte ja tugevamaid välisinvesteeringute väljavaateid. Eelarvedistsipliin ise kasvu ei loo, küll aga loob keskkonna, milles erakapital on valmis investeerima.
Majanduslik kohandamine on toonud kaasa tõelist raskust paljudele argentiinlastele. Reaalsissetulekud langesid alguses järsult, vaesus kasvas kohandamise faasis ja sotsiaalsed pinged püsivad kõrgel. Isegi toetajad möönavad, et kasu ei ole jagunenud ühtlaselt. Hiljuti on Milei seos LIBRA krüptoraha projektiga tõstatanud küsimusi otsustusvõime ja valitsemise kohta. Kuigi majandusreform ja skandaal on eraldi teemad, on valitsemine investorite jaoks oluline: institutsionaalse usaldusväärsuse püsiv paranemine eeldab kõrgeid poliitilise käitumise standardeid. Seetõttu oleks vale väita, et viimased tuhat päeva on olnud tingimusteta edu. Avalik toetus on osutunud oodatust vastupidavamaks, kuid poliitika jääb polariseerivaks ja sotsiaalsed kulud reaalseks. Argentina ajalugu meenutab ka, et usaldusväärsust saab kaotada palju kiiremini, kui seda teenitakse.
Tegelik proovikivi on, kas tänased saavutused — madalam inflatsioon, rangem eelarvepoliitika ja tugevamad riigireitingud — osutuvad püsivateks. Riik on varemgi paranemisperioode kogenud, pärast mida distsipliin hääbus ja vanad haavatavused naasid. Muutunud on see, et investorid ei aruta enam, kas stabiliseerimine on võimalik, vaid kui kaugele taastumine võib minna. See on sootuks teistsugune vestlus kui 2023. aasta lõpus. Argentina ei ole veel täielikult korda saanud; majanduslikud, poliitilised ja sotsiaalsed väljakutsed püsivad. Pärast aastakümneid korduvaid kriise, poliitikapöördeid ja pettunud ootusi näib riik siiski liikuvat jätkusuutlikumale teele, kui paljud veel mõni aasta tagasi võimalikuks pidasid.